公司发布2024 年年报：全年实现营收655.56 亿元 ，中金同比+7.01%；实现归母净利润33.86 亿元 ，黄金同比+13.71%；实现扣非净利润35.32 亿元，净利进同比+18.25% 。幅提

   　　其中，升纱设项24Q4 实现营收195.11 亿元，岭金环比+11.41%；实现归母净利润7.43 亿元 ，矿建环比-17.50%；实现扣非净利润9.14 亿元，序推环比-3.55% 。中金公司于24Q4计提了约2 亿元资产减值损失，黄金同时管理费用环比也有明显提升，净利进使得净利润环比有所下降  。幅提

   　　公司发布2025 年一季报：实现营收148.59 亿元，升纱设项同比+12.88%
，岭金环比-23.84%；实现归母净利润10.38 亿元，矿建同比+32.65%，环比+39.79%；实现扣非净利润12.68 亿元，同比+71.13%，环比+38.76% 。公司于25Q1 计提了约2.3 亿元非经常性项目损失，主要是来自于冶炼厂套期保值的浮动盈亏
。

   　　核心产品产销量数据 ：2024 年，矿产金产量约18.35 吨
，同比-2.86%
，销量约18.09 吨，同比-0.97% ，库存约2.94 吨，同比+9.57%。2024 年 ，冶炼金产量约37.95 吨 ，同比-7.14% ，销量约37.78 吨 ，同比-7.91% ，库存约2.12吨 ，同比+8.87%。公司披露2025 年的产量指引：矿产金18.17 吨，冶炼金35.30 吨 ，矿山铜7.94 万吨，电解铜39.62 万吨。

   　　现金分红：拟向全体股东每10 股派发现金股利3.88 元(含税)，总计约18.81亿元 ，占2024 年归母净利润的55.55%，公司连续多年保持高比例分红 。

   　　纱岭金矿建设项目有序推进，增长潜力巨大。纱岭金矿处于胶东地区主要成矿带焦家断裂带 ，主矿产金保有资源量矿石量13411.35 万吨，金金属量372.06 吨  ，平均品位2.77 克/吨。纱岭金矿建设项目作为集团公司“十四五”重点项目之一，项目设计年产能10 吨，项目建成后 ，公司黄金产量将大幅提升。预计纱岭金矿项目有望于2026 年上半年建成投产 。

   　　风险提示：项目建设进度不及预期；金、铜、钼价格大幅下跌；安全和环保风险。

   　　投资建议 ：维持“优于大市”评级。

   　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为778/792/807(原预测716/728/-)亿元 ，同比增速18.7%/1.8%/1.9%；归母净利润分别为45.95/50.35/55.11(原预测46.18/49.91/-)亿元 ，同比增速35.7%/9.6%/9.5%；摊薄EPS 分别为0.95/1.04/1.14 元，当前股价对应PE 为15/14/12X
。考虑到公司经营稳健，通过收购集团资产形成金、铜、钼 、冶炼多元发展的业务格局
。未来，随着优质资产注入及现有资源挖潜 ，公司矿产金产量有望稳步提升
，维持“优于大市”评级。